全国2009年1月自考财务管理试题答案

 
2009年1月高等教育自学考试中英合作商务管理专业与金融管理专业考试
财务管理试题参考答案及评分标准
（课程代码0803）
第一部分必答题（满分60分）
（本部分包括第一、二、三题，第题20分，共60分）
一、本题包括1-20二十个小题，每小题1分，共20分。
1、D    2、B    3、C    4、A    5、A    6、B    7、C    8、A    9、C    10、B      
11、A   12、A   13、B   14、D   15、A   16、D   17、D   18、A   19、C   20、B
二、本题包括21-22二个小题，共20分。
21、使用净现值法，说明李氏兄弟的汽车制造厂项目是否可行（计算过程中保留2位小数）。（14分）

年份	0	1	2	3	4	5
销售收入		2,500,000	2,750,000	3,025,000	3,327,500	3,660,250	（2分）
厂房	250,000						（1分）
机器设备	400,000						（1分）
广告	50,000	10,000	10,000	10,000	10,000	10,000	（1分）
租金		50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	（1分）
管理费用		50,000	50,000	50,000	50,000	50,000	（1分）
销售成本		2,000,000	2,200,000	2,420,000	2,662,000	2,928,200	（2分）
利息费用		84,000	84,000	84,000	84,000	84,000	（1分）
间接成本		75,000	75,000	75,000	75,000	75,000	（1分）
现金流量总额	-700,000	231,000	281,000	336,000	396,500	463,050
							(2分）
贴现系数	1	1	1	1	1	1
净现值	-700,000	206,052	223,957	239,232	252,174	262,549.35
项目净现值总额	483,964.35
计算过程
订购数量		500	550	605	665.5	732.05
售价		5,000	5,000	5,000	5,000	5,000
销售收入		2,500,000	2,750,000	3,025,000	3,327,500	3,660,250
直接成本		4,000	4,000	4,000	4,000	4,000

净现值为正数，所以该项目可行。（1分）
22、简要说明其他两种可以用于评价李氏兄弟项目的投资评估方法。（6分）
评分标准如下：每种方法最高给3分，本题最高给6分。
内部收益率法：
l  内部收益率说明投资方案带来年收益
l  它是使得投资方案的净现值等于零时的贴现率
l  使用普遍，因为它不需要事先给定贴现率
l  计算繁琐
（内部收益率法最高给3分）
投资回收期法：
l  投资回收期是用指净现金流量回收原始投资（本例中为700，000元）所需要的年限
l  易于计算且实际中普遍应用
l  没有考虑投资回收期后的现金流量情况
（投资回收期法最高给3分）
会计收益率法：
l  会计收益率是指投资方案的平均利润与平均投资额的比率
l  采用利润而不是现金流量
l  没有考虑资金的时间价值
（会计收益率法最高给3分）
三、本题包括23-25三个小题，共20分。
23、解释资本成本和加权平均资本成本的意义。（8分）
资本成本：
l  资本成本是一种贴现率，若以此对投资项目的未来现金流量进行贴现，不能够就投资项目对企业价值的影响作出评价。
l  是企业为筹集资本所付出的代价，它以年度百分比表示
l  代表了投资者所要求的回报
l  不同来源的资本的成本不同，因此权益成本可能与债务成本不同
l  不同企业的资本成本不同
l  风险较高企业的资本成本比风险较低企业的资本成本高
（资本成本的解释最高给6分）
加权平均资本成本：
l  总资本成本是按资本成本各组成部分所占比例计算加权平均成本
（加权平均资本成本的解释最高给2分）
24、解释公司正确计算资本成本的重要性（6分）
l  公司必须确保所有投资收益至秒等于其资本成本
l  资本成本的计算错误将导致错误的投资决策
l  资本成本过高将失去赢利机会，但资本成本太低，将导致采用没有利润的方案
25、如果本案例中发行股票的筹资方式得以实现，在该资本结构情况下，请计算李氏兄弟项目的加权平均资本成本。（6分）
普通股成本=0.07+0.03=10%(2分)
借入资本成本=12%（2分）
加权平均资本成本：
普通股成本=10%×0.6=6%（1分）
借入资本成本=12%×0.4=4.8%（1分）
加权平均资本成本=10.8%
第二部分选答题（满分40分）
（本部分包括第四、五、六、七题，每题20分。任选两题回答，不得多选，多选者只按选答的前两题计分）
四、本题包括26-28三个小题，共20分。
26、请分别写出两个短期偿债能力比率和两个投资者关心的比率。（8分）
l  流动比率=流动资产/流动负债
l  速动比率=扣除存货后的流动资产/流动负债（或速动资产/流动负债）
l  经营现金净流量与到期负债比率
l  经营现金净流量与流动负债比率
（以上答出每个比率得2分，最高4分）
l  每股股利=普通股股利总额发行在外的普通股股数
l  股利收益率=每股股利/每股市场价值
l  每股收益=净利润/发行在外的加权平均的普通股股数
l  每股经营现金净流量=经营现金净流量/普通股股数
l  市盈率=每股股票的当期市场价格/每股收益
（以上答出每个比率得2分，最高4分）
27、请给出财务报表使用者进行财务比率分析的两个理由，并阐述比率分析的局限性。（8分）
l  比率是分析企业财务状况的一种工具
l  比率有助于与其他企业比较
l  比率也有助于与本企业其他年度的比较
l  比率只有结合使用者的背景使用才有意义
l  比率可以分为：获利能力比率、资产运营效率比率、偿债能力比率和投资者关心的比率等
（以上答出每一个要点得1分，最高4分）
l  比率是以财务报表为基础的，而财务报表则是以历史成本为核算原则的
l  财务报表中的数据主要是定量的而非定性的，是基于过去的而非未来的
l  比率作为相对数指标忽略绝对规模
l  会计政策的变更会影响比率分析的有效性
l  融资结构的变化会影响比率分析的有效性
l  报表粉饰或创造性会计会掩盖真实财务状况
（以上答出每一个要点得1分，最高4分）
28、某企业本期末有投本600万元，留存收益3000万元，还有700万元的债券（利率为10%）。该公司本期的实现利润是600万元，其中发放现金股利40万元。请计算杠杆比率和权益报酬率。（4分）
（1）计算杠杆比率
杠杆比率=7/43=16.3%或7/36=19.4%（2分）
（2）计算权益报酬率
权益报酬率=6/36=16.6%（2分）
五、本题包括29-30两个小题，共20分。
29、S股份有限公司现发行5000万元不可赎回债券（利率为8%），面值为100元，发行价为130元；普通股7500万股，每股面值为1元，每股市价为2.72元；其他资产9000万元。该公司的β（贝塔系数）为1.3，市场的期望收益率为10%，无风险利率为4%。请利用这睦住处计算该公司税前债券的资本成本，并利用资本资产定价模型计算股票的资本成本。（10分）
债券的资本成本==0.062或6.2%（5分）
股票的资本成=+β（）=4%+1.3×(10%-4%)=11.8%(5分)
30、请解释标准差与风险之间的关系。（10分）
l  在不能确切知道未来发生什么时，如果能够确定可能发生的结果以及他们发生的可能性有多大，那么这种情况就是风险（2分）
l  未来报酬的概率分布越狭窄，风险越低，未来报酬的概率分布越宽，风险越高（2分）
l  标准差衡量的是未来报酬的波动状况，即相对于均值或期望值的偏离度（2分）
l  标准差通过公式来计算；标准差是一个数字或图表表示 的风险指标；风险指标的概率分布一般为对称的钟形正态分布；如果分布是有偏的，那变化系数可以作为风险的衡量指标（5分）
（最高10分）
六、本题包括31-33三个小题，共20分。
31、解释可分散风险和不可分散风险的概念。（5分）
l  可分散风险（特定风险非系统风险）是总体风险中与特定项目相联系的特定风险部分，如关键人员的变动、法规的变动、竞争程度的变动等。（2分）
l  不可分散风险（市场风险或系统风险）是总体风险中与所有项目都相关的共同风险部分，这种风险因为来自于共同的市场状况而受到通货膨胀率、利率水平、汇率变动水平和经济增长率水平等的影响，所以这种风险是不能消除的（3分）
l  一个项目的不利结果可能会被另一项目的不利结果所抵销（1分）
（最高分5分）
32、解释收购、纵向兼并和混合兼并的概念。（9分）
l  收购是指一个大的公司接管一个小的公司，而小的公司完全被并入到大企业集团之中（3分）
l  纵向兼并是指两个同一行业、但处于不同生产阶段的公司之间的合并（3分）
l  混合兼并是指两个不同行业和企业之间的合并（3分）
33、XYZ公司每年销售10000件产品。预计每年每件产品的储存成本为4元，每次的订货成本为25元。请计算该产品的经济订货量（计算结果保留整数）。（6分）
经济订货量=         （5分）
          =353件或354件 （3分）
七、本题包括34-36三个小题，共20分。
34、什么是股利？为什么股利是重要的？（6分）
l  股利是一个公司对其股东的回报，通常以现金形式支付，但有时以股票形式支付。上市公司通常每年支付一次或两次投利（3分）
l  对于公司的投资者来说，投利是重要的，这是对所有者回报的一部分。另一部分回报是投票的增值
l  股东通常期望每年获得股利，且期望股利水平能够保持或每年增长（3分）
l  股票的价格通常会对股利的下降作出反应（1分）
（最高6分）
35、请依据传统观点和MM观点，说企业对高股利政策和低股利政策的权衡。（9分）
l  传统观点认为，如果股利增长，则股票价格将会增长，因为股东更愿意现在就获得确定的收益而不愿意获得不确定的未来收益
因此，采用低股利政策的公司股票价格将会下降，这就要求公司管理者必须选择一个最优的股利政策（4分）
l  莫迪格里尼和米勒（或MM理论）认为，在完美、有效的市场中，股利的支付模式对股东的财富没有影响，因为股东财富只受投资项目的影响，如果公司接受所有净现值支付较低的股利，股票价格将会增长，但与股东财富是不相关的，因为股利只是意味着现金从公司内部流向了公司外部，对股东财富没有影响（5分）
36、一个公司现已发放0.20元的股利，相应的股利收益率为12%。预计下一年发放0.22元的股利，必需的股票回报率为9%。请以股利收益率为基础计算普通股的价值。（5分）
普通股价值=每股股利额/股利收益率（2分）
          =0.20/0.12（2分）
          =1.67（元）（1分）
注：除给出的标准答案外，其他正确答案也可酌情给分。

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